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Cet article présente un sommaire des facteurs affectant la paire de devises leader : le change euro-dollar, exprimé généralement sous la forme EUR/USD.

Le taux de change de l'euro en dollar est le prix auquel la demande du monde pour le dollar US est équivalente à l'approvisionnement mondial en euros. Quelle que soit l'origine géographique, une augmentation de la demande mondiale en euro débouche sur une appréciation de l'euro.

Facteurs affectant les taux de change

Quatre facteurs ont été identifiés comme facteurs déterminants principaux du taux de change réel de l'euro en dollar :

Le différentiel de taux d'intérêt réel international
Les prix relatifs dans les secteurs des marchandises négociées et non négociées
Le prix réel du pétrole
La position fiscale relative

Le change nominal bilatéral du dollar en euro représente le taux de change le plus surveillé. En dépit de l'importance comparative des liens commerciaux bilatéraux entre l'euro et le dollar US, les transactions avec le RU sont, dans une certaine mesure, plus importantes pour la zone Euro que les transactions avec les Etats-Unis. A court terme, les cours du dollar et de l'euro ont une prédisposition forte à réagir de la même façon, mais il peut toujours exister d'importantes incohérences. La forte appréciation du dollar par rapport à l'euro en 2003 est un exemple d'une telle incohérence.

A la longue, la corrélation entre le taux de change bilatéral du dollar en euro et les diverses mesures du taux de change effectif de la zone euro, a été plutôt élevée, plus particulièrement si l'on tient compte du taux de change réel effectif. Dans la mesure où l'inflation se trouve à des niveaux semblables aux Etats-Unis et dans la zone Euro, il est inutile d'ajuster le taux du dollar en euro pour les différentiels d'inflation. Mais, puisque la zone euro traite également de manière intensive avec les pays qui ont des taux d'inflation particulièrement élevés (comme par exemple, les pays de l'Europe Centrale et de l'Europe de l'Est, la Turquie, etc.), il est plus important de minimiser les mesures du taux de change nominal en étudiant le changement du prix relatif et des coûts.

Le déclin constant et ordonné du dollar du début 2002 au début 2004 par rapport à l'euro, au dollar australien, au dollar canadien et à quelques autres devises (à savoir sa moyenne pondérée en fonction des échanges qui constitue le facteur crucial pour le rajustement commercial), bien que toujours significatif, est seulement d'environ 10 pour cent.

Le risque d'une chute libre du dollar ne mérite pas une attention particulière pour deux raisons. La première est que le déficit extérieur des Etats-Unis ne restera élevé que si la croissance américaine reste forte. Toutefois si la croissance américaine reste forte, elle maintiendra une attirance élevée du capital étranger, ce qui soutiendra le dollar. La deuxième raison est que les tentatives des autorités monétaires en Asie de maintenir leurs devises faibles n'auront certainement aucun effet.

Loi d'un prix unique : Sur les marchés concurrentiels sans barrières de coût de transport au commerce, les produits identiques vendus dans les divers pays doivent être vendus au même prix lorsque les prix sont stipulés dans la même devise.

Effets des taux d'intérêt : Si le capital est autorisé à circuler librement, les taux de change se stabilisent à un point où l'égalité de l'intérêt est établi.

Les forces doubles de l'approvisionnement et de la demande déterminent les taux de change de l'euro par rapport au dollar. Divers facteurs affectent ces deux forces, qui à leur tour affectent les taux de change :

L'environnement commercial : Des indications positives (en termes de politique gouvernementale, avantages concurrentiels, taille du marché, etc.) augmentent la demande de la devise, puisque de plus en plus d'entreprises veulent investir là-bas.

Bourse : Les principaux indices boursiers sont en corrélation avec les taux de change.

Facteurs politiques : Tous les taux de change sont sensibles à l'instabilité politique et les anticipations relatives à un nouveau gouvernement. A titre d'exemple, l'instabilité politique ou financière en Russie est également un indicateur pour le change de l'euro en dollar US en raison du montant substantiel des investissements allemands en Russie.

Données économiques : Les données économiques, telles que les rapports de main-d'œuvre (feuilles de paie, taux de chômage et revenus moyens horaires), les indices des prix à la consommation (IPC), les indices des prix à la production (PPI), le produit intérieur brut (PIB), le solde du commerce extérieur, la productivité, la production industrielle, la confiance des consommateurs, etc., affectent également les fluctuations des taux de change des devises.

La confiance dans une devise est le facteur déterminant le plus important quant au taux de change réel de l'euro en dollar. Les décisions sont prises en fonction des développements futurs anticipés pouvant affecter la devise. Un change EUR/USD peut être effectué selon l'un des quatre types principaux de systèmes de taux de change :

Dans un système de taux de change fixe, le gouvernement (ou la banque centrale agissant pour son compte) intervient sur le marché des devises afin de maintenir le taux de change aux environs d'une cible fixe. Il s'est engagé à un taux de change fixe et ne permet pas de fluctuations majeures par rapport à ce point.

La devise peut se déplacer à l'intérieur des plages autorisées de fluctuations. Le taux de change est la cible dominante de la formulation des politiques économiques, les taux d'intérêt sont établis pour atteindre la cible et une cible spécifique est attribuée au taux de change.

La valeur de la devise est déterminée uniquement par les forces de l'offre et de la demande sur le marché des changes. Les flux de commerce et ceux de capitaux sont les principaux facteurs affectant le taux de change. Un système de taux de change flottant : Un système monétaire dans lequel les taux de change sont autorisés à se déplacer en raison des forces du marché sans l'intervention des gouvernements nationaux. A titre d'exemple, la banque d'Angleterre n'intervient pas activement sur les marchés des devises pour obtenir un niveau de taux de change souhaité. Avec des taux de change flottants, les changements de la demande et de l'offre sur le marché entraînent le changement de la valeur d'une devise. Les taux de change flottants totalement libres sont rares. La plupart des gouvernements recherchent toujours à gérer la valeur de leur devise en ajustant des taux d'intérêt et par d'autres contrôles.

Si les gouvernements n'adoptent pas un régime de taux de change fixe, ils sont en principe engagés dans le flottement géré.

Les taux fixes fournissent une sûreté supérieure aux exportateurs et aux importateurs. Dans des circonstances normales, il y a moins d'activité spéculative, même si cela peut évoluer si les courtiers des marchés de change considèrent que le taux de change fixe donné n'est pas approprié et crédible.

Les fluctuations de taux de change peuvent fournir un ajustement automatique pour les pays ayant un important déficit de la balance des paiements. Un deuxième avantage clé des taux de change flottants est le fait qu'ils confèrent aux autorités gouvernementales/monétaires la capacité de déterminer les taux d'intérêts.